导读：政策基调总体温和，下调对外风险评价，重视短期的扩大内需和中长期的“内功”修炼。
中央经济工作会议12月11-12日在北京举行，会议贯彻了12月8日中央政治局会议对经济工作的定调，部署了2026年经济工作的八大重点任务。
总体来看，会议充分肯定了今年的经济工作，总结当前经济面临的机遇与挑战，下调对外风险评价，重视短期的扩大内需和中长期的“内功”修炼。预计2026年宏观政策有望延续积极基调，但不搞大水漫灌强刺激，做好“逆周期”调节的同时，也会注重“跨周期”调节。
具体来看，会议新闻稿有以下六个亮点：
第一，政策基调偏温和，聚焦内部形势和中长期问题。总体基调由2024年底经济工作会议的“稳中求进，以进促稳、守正创新”，转变为“坚持稳中求进、提质增效，发挥存量政策和增量政策集成效应”。表态上偏温和，预计2026年宏观政策有望延续2025年基调，整体积极，但也不会大水漫灌强刺激。
第二，明确财政和货币政策具体方向，表达出政策态度的连续性。财政政策方面，一是，保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，预计赤字率维持在4%左右。二是，提出“规范税收优惠和财政补贴政策”，是从制度层面推动解决地方保护和“内卷式”竞争等问题，也是稳定宏观税负的要求。货币政策方面，较2024年新增“把促进物价合理回升作为重要考量”，与三季度货币政策报告表述相同。我们预计渐进式的降息降准在2026年仍会延续。
第三，坚持内需主导，明确投资和服务消费两块抓手。一是，明确“推动投资止跌回稳”，将“继续发挥新型政策性金融工具作用”。二是，以改革的办法推动服务消费，以供给促需求。
第四，中央层面提及整治“内卷式”竞争，仍然站在统一大市场的制度性层面。会议提出“制定全国统一大市场建设条例”，“规范税收优惠、财政补贴政策”，意味着中央对整治“内卷式”竞争的态度仍然是依靠中长期制度改革来实现。反内卷抓手以供给端措施为主，通过反内卷措施拉动PPI回升的程度或相对温和。
第五，防范化解风险位次下降，房地产和化债政策延续。房地产方面，“深化住房公积金制度改革”，或参考历史经验推进，如降低公积金贷款利率、公积金购买保障房、公积金租房提取比例等。化债方面，强调“积极有序”、“督促各地主动化债”，2026年财政环境或与2025年一致，化债和民生支出挤压预算内建设支出，建设支出增量有赖于政策性金融工具支持。
第六，稳民生仍是重点。会议通稿提及从医保、教育入学、就业、医疗护理多方施策，表明也会侧重从供给数量和质量的方式稳民生。
此外，坚持“双碳”引领部分提及“加快新型能源体系建设”、“加强气象监测预报预警体系建设，加紧补齐北方地区防洪排涝抗灾基础设施短板”，能源、水利等领域可能是重大项目的方向。
风险提示：对政策理解存在偏差；政策落地进度存在不确定性。
会议新闻稿的亮点
中央经济工作会议12月11-12日在北京举行，会议贯彻了12月8日中央政治局会议对经济工作的定调，部署了2026年经济工作的八大重点任务。
总体来看，会议充分肯定了今年的经济工作，总结当前经济面临的机遇和挑战，下调对外风险评价，重视短期的扩大内需和中长期的“内功”修炼。对于当前经济形势，会议主要总结了三点，一是“外部环境变化影响加深”去除了2024年的“不利”两字，表明了政策层主动作为提升国际影响力的自信；二是“国内供强需弱矛盾突出”；三是“重点领域风险隐患较多”。相比2024年会议强调要“正视困难，坚定信心”，本次会议提出“坚定信心、用好优势、应对挑战”，表现出政策层面既对外部变化战略性保持重视，同时提升了战略自信。下一阶段，将以“苦练内功”的方式，挖掘内需潜力，化解潜在风险，实现“十五五”良好开局。
具体来看，会议通稿有以下六个亮点：
第一，政策基调偏温和，聚焦内部形势和中长期问题。因外部形势相对缓和，外部环境变化影响的判断由2024年的“不利”转变为偏中性，同时国内面临较多发展中、转型中问题，因此政策更多聚焦于内部形势和中长期问题，总体基调由2024年的“稳中求进，以进促稳、守正创新”，转变为“坚持稳中求进、提质增效，发挥存量政策和增量政策集成效应”。表态上偏温和，预计2026年宏观政策有望延续2025年基调，整体积极，但也不会大水漫灌强刺激。
第二，明确财政和货币政策具体方向，表达出政策态度的连续性，较前期没有明显变化。财政政策方面，一是，强调继续实施更加积极的财政政策。要保持“必要的财政赤字、债务总规模和支出总量”，相较于2024年会议“提高财政赤字率”的表述更显温和，预计2026年赤字率仍维持在4%左右，超长期特别国债和地方政府专项债保持平稳。二是，提出“规范税收优惠和财政补贴政策”，既是从制度层面推动解决地方保护和“内卷式”竞争等问题，也是稳定宏观税负的要求。
货币政策方面，延续“适度宽松”基调，较2024年新增“把促进物价合理回升作为重要考量”，并提出“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”，与三季度货币政策报告表述相同。我们预计渐进式的降息降准在2026年仍会延续。
第三，坚持内需主导，明确投资和服务消费两块抓手。出口具有长周期走强的趋势，但短期也面临高基数的压制，价格总体企稳回升趋势下，2026年仅靠出口拉动名义增长的难度较大。因此，为了实现“十五五”的良好开局，扩大内需的必要性得到突出。政策抓手方面，一是，明确“推动投资止跌回稳”，尽管狭义赤字率可能不变，但将“继续发挥新型政策性金融工具作用”。二是，以改革的办法推动服务消费，以供给促需求。改革释放供给潜力体现为“清理消费领域不合理限制措施，释放服务消费潜力”；供给创造需求则表现为“实施康复护理扩容提升工程”、“增加普通高中学位供给”等；产业发展层面也提出“制定服务业扩能提质行动方案”。
第四，中央层面提及整治“内卷式”竞争，仍然站在统一大市场的制度性层面。会议提出“制定全国统一大市场建设条例”，“规范税收优惠、财政补贴政策”，意味着中央对整治“内卷式”竞争的态度仍然是依靠中长期制度改革来实现。反内卷抓手以供给端措施为主，通过反内卷措施拉动PPI回升的程度或相对温和。
第五，防范化解风险位次下降，房地产和化债政策延续。风险化解有所成效，风险化解的基本框架也已经确定。房地产方面，“深化住房公积金制度改革”，或参考历史经验推进，如降低公积金贷款利率、公积金购买保障房、公积金租房提取比例等。化债方面，强调“积极有序”、“督促各地主动化债”，2026年财政环境或与2025年一致，化债和民生支出占比较往年偏高，预算内建设支出则相对较低，因此建设类财政支出的增量有赖于政策性金融工具支持。
第六，稳民生仍是重点。会议通稿提及从医保、教育入学、就业、医疗护理多方施策，表明将从供给数量和质量的方式稳民生。考虑到稳就业的要求，2026年经济增速目标或保持相对平稳。二十届四中全会《建议》学习辅导百问指出，要达到2035年远景目标，“十五五”和“十六五”时期GDP需要年均增长4.17%。上述增速要求是达到中等发达国家水平的年均底线情况，经济社会发展还需考虑民生和就业的重要性。新旧动能转换过程中，传统劳动密集型产业的份额收缩对稳就业提出更高的要求，这也意味着稳定的经济增长目标在“十五五”开局之年的必要性。结合二十届四中全会重申“坚持以经济建设为中心”并置于“五个以”之首，表明对经济增长依然重视。预计2026年经济增速目标保持相对稳定，兼顾稳增长和稳预期。
此外，坚持“双碳”引领部分提及“加快新型能源体系建设”、“加强气象监测预报预警体系建设，加紧补齐北方地区防洪排涝抗灾基础设施短板”，能源、水利等领域可能是重大项目的方向。（完）
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编辑：曹卉
