2026年8月4日至5日，第二十届沙利文全球增长、科创与领导力峰会暨第五届新投资大会(以下简称"2026沙利文峰会")在上海举行，兴富资本创始合伙人、董事长王廷富在现场拆解了兴富资本在“募投管退”四个环节的核心打法与思考。

　　兴富资本的高复投率，源自稳定的业绩回报，这也为其赢得了长期信任。这离不开其坚持领投隐形冠军的策略，并将产业资源赋能置于核心，助力企业对接订单、供应商和人才。同时，公司务实推行‘以退为进’的策略，以均衡的退出方式实现资金良性循环，持续支持硬科技发展。

　　“稳定回报”吸引老朋友复投

　　从首批保荐代表人到私募掌舵人，今年是他转型的第11个年头。对于两种角色差异，王廷富表示。“投行业务关注点在于达成交易本身，而投资人更为考验对企业的判断，以及长期的投后服务能力。”

　　回顾2015年，他离开兴业证券投行总部，创办兴富资本，用11年时间将这家机构打造成管理规模超110亿元，基金主要出资方包括知名市场化母基金、保险公司、上市公司、民营企业家、家族财富基金等。

　　就兴富资本第五期基金而言，就以60%的老投资人复投率完成15亿元终关，LP结构中保险、母基金等机构占比持续提升。从首期以民营企业家为主，到三期引入元禾控股等市场化母基金，四期引入阳光保险等保险资金，五期进一步引入太平洋保险等机构，LP结构不断丰富优化。对此，王廷富表示，“老朋友持续跟投，源于稳定的业绩回报与对团队进化能力的认可。”

　　这种信任并非一日之功。回顾创业伊始，“我们一期本来计划募集资金5个亿，但实际上预约了10个亿。”王廷富最后只拿了6亿多，有意控制规模。其募资号召力源于他过去十八年投行生涯积累的口碑，不仅他负责的投行客户成为了兴富资本的投资人，就连他负责直投业务期间投资过的12家企业，有6家后来也成为了兴富的投资人。“他们知道，跟你合作，利益肯定是首先得到保证的。”王廷富认为，这是因为客户们认可他的做事风格。

　　“我们的愿景是‘兴达未来、富济天下’，从一开始就想做百年老店，所以不太去押宝某个项目，而是做均衡配置的组合投资。”王廷富强调业绩稳定，“我们从第一期到第五期，我们可能基本上大概平均回报应该在三倍左右，比较均衡。有的机构它可能是某个阶段是特别高，然后可能某个期间又下来了，波动比较大，我们则相对比较稳定。”

　　硬科技的投资面临着高风险，耐心资本非常重要，LP诉求有何不同和变化？而王廷富对LP需求的深刻理解，民营企业家更关注最终结果，对过程相对宽容；而市场化母基金和保险机构则在过程中持续关注投资与退出的表现，这也促使兴富资本将投后管理做得更加标准化、规范化。不同LP的诉求虽有差异，但对“稳定回报”的追求是一致的，而这正是兴富资本最核心的能力标签。

　　“按图索骥”培育隐形冠军

　　不少项目“很火”，但不一定赚钱，而且可能有坑。王廷富多次提到投资中“抵抗诱惑”的重要性。他认为，一级市场诱惑很多，尤其是看到某个项目估值快速上涨时，“你不投，它估值马上就上去了，这当然有诱惑”。但他的应对方式是坚持用最终的退出逻辑来考量，而不是被过程中的估值上涨所迷惑。估值涨上去，如果没人接，也只是账面财富。

　　“我们不去追风，坚持自己的打法。”这是王廷富反复强调的投资纪律。兴富五期基金围绕“三专心(新)、三卡位(未)”赛道进行投资布局，三专心(新)指专心耕耘三个新兴产业，覆盖先进装备和部件、新材料、数字技术；三卡位(未)指卡位布局三个未来产业，覆盖核聚变、具身智能、脑机接口。这三个未来产业方向，兴富资本均提前数年布局，已有产业基础和投资抓手。

　　就比如面对人形机器人热潮，王廷富明确表示，不追泡沫已显现的本体，重点投资有业绩支撑的核心部件。当前人形机器人本体估值已脱离下游实际需求支撑，商业化落地仍需时间，而核心部件企业已有明确的客户与收入。具身智能是宽范围的概念，包括自动驾驶、智能服务机器人、人形机器人。兴富资本更关注已经实现商业化规模落地的细分领域。

　　这种不跟风的定力，源于兴富“按图索骥”的投资方法论。通过深度的行业研究，自上而下梳理细分赛道，主动筛选找到最优秀的企业，而非被动等待FA推荐项目上门。之后要走访其上游、下游，还要去了解竞争对手，通过几个维度的验证，才能筛出真正隐形冠军。此外，兴富资本以领投或者独家投资为主，跟投项目比例很少。每投一个企业，就希望把它做成最紧密的外部投资人，这样产业生态朋友圈越做越大，对行业赛道的认识也越来越深，踩坑的可能性就越来越低。

　　王廷富一直聚焦于中国隐形行业冠军企业的研究。在他看来，隐形冠军企业通常位于产业链中上游(to B)，专注细分领域，以技术驱动为主。他的筛选标准包括三点：一是看行业地位。优先选择已经跑出来的龙头，跑第一肯定是一个结果，说明它靠能力跑出来了；如果是早期项目，则要判断它是否有潜力在未来胜出。二是看领先的本质。要分析企业是靠什么跑到第一的，是靠规模成本驱动，还是靠技术、产品的领先性？技术、产品质量、产品性能、迭代速度，这些都是重点考核方向。三是看团队组合。创始人可能不是个技术专家，但团队中必须有懂技术的人，还要有能带入产业资源的人，组合在一起才能把技术推向市场。

　　帮助企业拿订单很重要

　　募投管退四个环节中，王廷富直言，投后管理应作为最重要的核心能力，这背后是兴富资本管理团队扎实的投行功底和实战经验，能够为企业提供从战略到落地的全链条增值服务，涵盖规范运作、资本规划、并购整合、产业资源对接和人才引进等多个维度。目前兴富资本已投资约100家企业，其中通过IPO、并购等方式已实现退出1/3。

　　王廷富通过引入万得信息、宁波韵升、宁波君安、晨光股份等细分龙头作为LP和战略合作伙伴，在重点聚焦领域搭建了产业对接、资源共享的产业平台。

　　王廷富表示，投后服务的核心是帮助企业拿订单。“你给他介绍一家下游企业的董事长认识，即使没谈成，他也很感谢。成不成看产品是否匹配，但你能让他们有机会谈，这很重要。”此外，还包括对接供应商、人才引荐、战略咨询、资本运作规划等。兴富资本在数据领域发起的“数据雨林”计划，正是将这种生态协同系统化，让被投企业之间实现“1+1>2”的效果。

　　“这种深度的赋能，也源于对硬科技投资本质的认知，你跟创业者聊，他认为你懂行，才会接受你投资。你不懂，他都没兴趣跟你聊深。”王廷富坦言，投资人必须懂产业，这是硬科技投资的入场券。他每半年都会组织行业分享会，持续学习新领域知识。

　　“投行思维”驱动资本循环

　　作为投行出身的掌门人，退出是王廷富最核心的能力标签之一。他坦言，在投的时候就会先考虑怎么退出，以退为进。甚至将“以退为进”作为兴富的第四条投资策略。

　　“投资退出不仅是回报LP，更是为了资金回流，持续支持新的硬科技企业成长。”在他看来，“这才是耐心资本的良性循环。”他透露，今年上半年已申报6个IPO，下半年还将申报6家，窗口期要抓住，IPO毕竟回报最高。

　　这种思维体现在日常管理中，每年有两次项目复盘会，每个项目都要汇报退出安排的进展和调整。更重要的是，他会主动为企业规划退出路径，也会将熟悉的投行、律师、会计师引入被投企业，提早做规范安排，主动帮助企业规划资本运作路径。

　　兴富资本的退出方式极为均衡：IPO、并购、股权转让、回购四种路径均有布局，且并购退出的家数甚至超过了IPO。这种均衡，既源于投行背景带来的并购撮合能力，也来自对现实的清醒认知。因为IPO退出有周期性，不能押注单一方式。

　　他表示，“在IPO节奏放缓的年份，兴富资本的LP通过S基金交易等方式也实现了不错的DPI，有母基金把我们的份额卖给其他机构，本来开了一个价格，后来有多家来竞标，就把价格抬高了。”

　　并购也是重要的退出方式，王廷富也直言总体并购退出难度较高。“核心问题在于监管对估值的审核仍以盈利规模为基准，而硬科技公司的市场估值更多考虑科技属性和产业卡位，这在当下的并购监管审核中就难以评估落地。”他表示，“如果并购能更市场化，估值容忍度更高，并购退出会顺畅很多。”(完)

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编辑：罗嵛月