2026年8月4日，第二十届沙利文全球增长、科创与领导力峰会暨第五届新投资大会(以下简称"2026沙利文峰会")在上海举行。在由中新社国传集团上海分公司总监曹卉主持的圆桌对话“临界点：技术信仰与商业现实的博弈”上，兴富资本创始合伙人王廷富、中科创星合伙人袁博、元禾璞华合伙人陈瑜、探针创投创始人诸葛忠四位硬科技投资人，围绕技术落地、募资变局与投资哲学展开深度对话。

　　技术与商业：从“自嗨”到“自洽”

　　如何平衡技术信仰与商业落地？四位投资人各以一家被投企业作答。

　　诸葛忠以探针创投天使轮被投企业测迅汽车为例。这家聚焦智能驾驶测试的企业，是全球首家实现“三位一体”室内真车精细生产管理系统交付的企业，也是多项行业标准制定者。但团队并未止步于技术，而是构建了“高频小额交付+定制化小型产品+大系统研发”的三层结构，投后第二年即实现盈利。“技术的积累是企业的根，决定能扎多深；商业落地是企业的翅膀，决定能飞多远。”诸葛忠说。

　　陈瑜分享了元禾璞华被投企业御微半导体的故事。创始人为原上海微电子(光刻机)负责人，技术能力毋庸置疑。在初创阶段他们的策略是技术从中高端介入但产品从中低端介入，技术一直在做中端甚至高端的准备，但产品一层层爬楼梯从低端和中端做起来，采取“爬楼梯”式路径——从低端AOI切入，逐步做到套刻产品，再到最高端的掩模板缺陷检测，如今已发展为近800人的平台化公司。“技术信仰是每个半导体人的梦想，商业落地是企业活下去的必须。”陈瑜说。

　　袁博从方法论层面拆解了技术与商业的耦合关系。他提出“技术找场景”与“场景找技术”两种路径：前者如AI——近年来，大模型发展仍在持续寻找杀手级应用；后者他以味之素为例——1990年代，英特尔在高密度芯片封装中遇到了绝缘材料的技术瓶颈，主动找到这家做味精的企业。味之素用生产味精时积累的树脂合成技术，与英特尔联合开发出ABF薄膜。1999年该材料正式量产，搭载于奔腾III处理器封装。如今，ABF在全球高端半导体绝缘材料市场占据超过95%的份额。技术与商业本为一体，关键在于识别核心问题、瞄准方向持续突破。

　　王廷富则以兴富资本领投的易控智驾为例。这家矿山无人驾驶公司是兴富资本“隐形冠军”策略的代表作。王廷富认为，企业首先要活下去，必须实现产品市场匹配；但要活得好，必须有技术领先性。“只有商业信仰没有商业落地，做不大；缺乏技术信仰有商业规模，可以做大但活得不好。两者完美匹配，才能成就优秀的企业。”

　　募资之变：从“有钱就拿”到“有选择权”

　　谈及“募投管退”中的“募”，四位投资人的共识指向一个核心变化：LP结构剧变带来的选择权问题。

　　陈瑜指出，LP结构相较五年前已明显不同如今已转变为以国资引导基金、地方政府为主，辅以产业方和大型险资机构。最大难点在于“你可以选择不拿哪些LP的钱”——强落地反投要求的钱可能影响基金业绩，需根据自身策略判断。诸葛忠补充，地方政府若没有产业集聚性，即使给再多钱也做不了；而产业资本若能理解产业、长期陪伴，则能形成“被投企业→LP→产业协同”的良性循环。

　　袁博提供了一个不同视角：中科创星今年上半年已上市5家企业(含大模型第一股智谱AI)，在审10余家、在报50余家。“募是结果，投是原因”——业绩本身是最好的募资能力证明。

　　投资人的“临界点”共识

　　圆桌尾声，四位投资人各用一句话概括对硬科技投资的核心理念。王廷富认为，商业信仰与商业现实的完美匹配，才能成就优秀的企业。袁博用“战略韧性”四个字作答——硬科技是“深水区”，必须保持战略定力。陈瑜说，要寻找具有技术信仰、脚踏实地的创业者，与他们共同成长。诸葛忠则提出，沿着产业去投资，拥抱技术、拥抱创新，但更需要保持定力。

　　从技术信仰到商业落地，从募资选择到战略定力——四位投资人的共识清晰：硬科技投资的“临界点”，不在技术与商业的博弈中，而在两者找到平衡的那一刻。(完)

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编辑：罗嵛月